五矿证券：给予小商品城中性评级

五矿证券有限公司近期对小商品城进行研究并发布了研究报告《传统业务稳中有增 顺势转型佳音可期》，本报告对小商品城给出中性评级，当前股价为 7.4 元。

小商品城 ( 600415 )

小商品城有全球最大的小商品集散地 ----- 义乌国际商贸城。从 1982 发展至今，目前的义乌小商品共有 7.5 万家实体商铺、产业链上下游 210 万家中小微企业、汇集了 26 个大类 210 多万种商品。2023Q1-Q3，公司实现营业收入 79.06 亿元 /yoy+25.08%，扣非归母净利润 21.51 亿元 /yoy+37.74%。

公司致力于转型为 " 国际一流贸易服务商 "，战略性丰富公司新业务生态系统公司全力打造的 Chinagoods 全链路贸易闭环线上服务平台为新业务核心，业务逐步由物业模式转变为供应链一体化服务模式。2023Q1-Q3 的 Chinagoods 平台 GMV 达 524.38 亿元 /yoy+122.34%，提前达到 2023 全年 GMV 目标。

传统业务：市场经营业务仍有扩容潜力，商铺销售业务发展势头正足

小商品城传统业务主要分为市场经营、商品销售、酒店服务、展览广告。1）市场业务稳固，现金流稳定。新二区东新能源市场、综保区及海外市场蓬勃发展。2023H1 公司市场经营业务收入 16.96 亿元 /yoy+13.44%，占比 34.9%，预计未来市场经营业务收入将稳步提升；2）公司整合义乌市场源头供应链资源，服务国内国际双循环，2022 年商品销售收入占比 65%，实现跨越式发展。

新业务：线上平台赋能一体化跨境贸易体系，数字化变现空间无限

1）平台：平台目前主要通过提供会员基础服务、会员增值服务、数字广告业务服务收取服务费，目前平台注册采购超 332 万人，连接外贸公司超 2500 家；2）支付：公司重点布局 "Yiwu Pay"，提高跨境支付便捷性，截至 2023Q3，"Yiwu Pay" 全球支付币种拓展至 20 种，最高单日结汇 3755 万人民币，累计交易额破 3 亿人民币；3）物流：22 年 8 月，公司与中远海运物流、普洛斯合资成立公司智捷元港，公司持股 27%，目前已开拓了 24 条航线，业务拓展至 79 个国家，为中小微企业提供全程物流履约服务。

投资建议

我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 126/152/179 亿元，同比变化 +65.1%/21.0%/17.2%；归母净利润分别为 26.5/28.6/30.84 亿元，同比变化 +140.1%/13.7%/7.5%；EPS 分别为 0.48/0.52/0.56 元。我们认为公司将持续受益于 " 一带一路 " 倡议、数字经济以及跨境贸易的增长，传统市场业务扩容且新业务提升空间较大，给予 " 持有 " 评级。

风险提示：1. 市场经营风险：新市场落成招商风险及 Chinagoods、Yiwu Pay 发展不及预期；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券李田研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.85%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 26.69 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.87。

以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。